Η κατάσταση της ελληνικής οικονομίας και της αγοράς είναι τραγική ωστόσο το κλειδί για το πώς θα εξελιχθεί η κατάσταση στην ελληνική οικονομία είναι τελικά… αν θα υπάρξει ή όχι επαναδιαπραγμάτευση χρέους.
Η κυβέρνηση το αποκλείει. H αγορά το αποτιμά, ενώ οι περισσότεροι ξένοι το θεωρούν βέβαιο σε βάθος μηνών δηλαδή από το Φθινόπωρο του 2010 έως τις αρχές του 2011.
α) Τι σημαίνει επαναδιαπραγμάτευση χρέους;
Η Ελλάδα στην πάροδο των ετών έχει δανεισθεί από τις αγορές και τους διεθνείς επενδυτές κεφάλαια μέσω της έκδοσης ομολόγων.
Συνολικά οι ξένοι κατέχουν ελληνικά ομόλογα 250 δις ευρώ.
Από αυτούς η Γαλλία 75 δις , η Ελβετία 4 δις η Γερμανία 43 δις οι ΗΠΑ 16 δις η Βρετανία 12 δις κ.α. τα οποία λόγω της στρατηγικής της καθυστέρησης της Ελληνικής κυβέρνησης παρελήφθησαν απο την ΕΚΤ, ωστε να διαφύγουν τον κίνδυνο οι δανειστές, μεταξύ τών οποίων και οι ελληνικές τράπεζες πού κατέχουν ομόλογα 48 δις ευρώ!
Επαναδιαπραγμάτευση χρέους σημαίνει ότι το κράτος εξετάζει να βρει μια φόρμουλα ώστε επαναδιαπραγματευθεί τους όρους δανεισμού των παλαιών δανείων.
β) Υπάρχουν πολλοί τρόποι επαναδιαπραγμάτευσης του χρέους;
Όμως τι σημαίνει επαναδιαπραγμάτευση χρέους;
Σημαίνει χρονική επιμήκυνση, σημαίνει συναινετική χρονική επιμήκυνση ή όχι, σημαίνει haircut δηλαδή απομείωση κατά 30% έως 50% του χρέους;
Χρονική επιμήκυνση σημαίνει λήγουν τα ομόλογα και το κράτος ζητά από τους δανειστές χρονική μετάθεση στην αποπληρωμή μέσω έκδοσης νέων ομολόγων.
Συναινετική χρονική επιμήκυνση σημαίνει ότι δανειζόμενος και δανειστές συμφωνούν στην επαναδιαπραγμάτευση.
Μη συναινετική χρονική επιμήκυνση σημαίνει ότι δανειζόμενος και δανειστές δεν συμφωνούν με στην επαναδιαπραγμάτευση οπότε μονομερώς ο δανειζόμενος η Ελλάδα δηλαδή προβαίνει σε ανάλογες κινήσεις.
Haircut σημαίνει η Ελλάδα χρωστάει 100 ευρώ ανακοινώνει στους πιστωτές της ότι θα τους επιστρέψει τα 50 ή 70 ευρώ.
γ) Πως θα αντιδράσουν οι κερδοσκόποι και τι σημαίνει πληρώνονται τα CDS
Σε περίπτωση που η Ελλάδα ανακοίνωνε επαναδιαπραγμάτευση χρέους μέσω επιμήκυνσης του χρόνου αποπληρωμής όλα τα Hedge Funds δεν θα δεχόντουσαν συναινετική επαναδιαπραγμάτευση, διότι τότε δεν θα πληρωνόντουσαν τα CDS.
Το Dubai προχώρησε σε συναινετική επαναδιαπραγμάτευση και έτσι δεν πληρώθηκαν τα CDS.
Τα CDS είναι Credit Default Swaps δηλαδή ασφάλιστρα έναντι ρίσκου χώρας. Ενα παράγωγο που προστατεύει τον κάτοχο ομολόγων από ενδεχόμενη χρεοκοπία.
Τα Ηedge Funds στοχεύουν να οδηγήσουν την Ελλάδα να λάβει την απόφαση να προχωρήσει σε επαναδιαπραγμάτευση χρέους, χωρίς συναινετική επαναδιαπραγμάτευση.
Αν συνέβαινε αυτό, τα CDS θα πληρωνόντουσαν (συνήθως) με τη διαδικασία του cash settlement δηλαδή μέσω της εκκαθάρισης ή μέσω της παράδοσης ομολόγου στην υποκείμενη αξία.
Σε μια υποθετική περίπτωση επαναδιαπραγμάτευσης χρέους ένα Hedge Fund με θέσεις στα CDS - και επειδή σε μια τέτοια ανακοίνωση οι τιμές των ομολόγων θα καταρρεύσουν – το Hedge Fund θα αγοράσει ένα ομόλογο στις π.χ. 50 μονάδες και απευθυνόμενο στον αρχικό πωλητή των CDS θα ζητήσει την υποκείμενη αξία, π.χ. τις 100μονάδες. Ετσι, αν έχει αγοράσει ομόλογα π.χ. τοποθετώντας 50 εκατ ευρώ και θα λάβει από τον αντισυμβαλλόμενο 100 εκατ ευρώ!
Με την διαδικασία του cash settlement της εκκαθάρισης απλά πληρώνεται η διαφορά μεταξύ τρέχουσας αξίας ενός ομόλογου και της αρχικής τιμής.
Ουσιαστικά πρόκειται για υπερκέρδη καθώς εκτιμάται ότι αν η Ελλάδα προχωρούσε σε επαναδιαπραγμάτευση χρέους οι ξένοι θα μπορούσαν να επιτύχουν κέρδη ίσως και πάνω από 10 δις.
δ)Η Ελλάδα θα προχωρήσει σε επαναδιαπραγμάτευση;
Η Ελλάδα αρνείται ένα τέτοιο ενδεχόμενο αλλά είναι βέβαιο ότι έχει εξετασθεί από την κυβέρνηση.
ε) Τι θα σημάνει για την Ελλάδα μια επαναδιαπραγμάτευση;
Θα σημάνει ότι βραχυπρόθεσμα εκτονώνεται η πίεση από τις λήξεις ομολόγων ωστόσο μεσομακροπρόθεσμα θα έχει αρνητικές επιπτώσεις. Οι ξένοι δεν θα μας εμπιστευτούν και δύσκολα θα μας δανείσουν όπως στην Αργεντινή που ακόμη κανείς δεν την δανείζει.
ζ) Τι θα σημάνει επαναδιαπραγμάτευση για τον πολίτη;
Όταν μια χώρα οδηγείται σε επαναδιαπραγμάτευση σημαίνει ότι η χώρα βρίσκεται σε καθεστώς κατάρρευσης.
Οι πολίτες ήδη δέχονται μεγάλες πιέσεις στα εισοδήματα τους και επίδραση αρνητική στην καθημερινότητα τους.
ε) Τι θα συμβεί σε καταθέσεις , ομόλογα και ΧΑ;
Σε μια επαναδιαπραγμάτευση επηρεάζονται και μάλιστα αρνητικά.
Το ΧΑ θα κατακρημνιστεί, όπως και τα ομόλογα ενώ πίεση θα ασκηθεί και στις καταθέσεις.
Βάση εκτιμήσεων, αν η Ελλάδα πήγαινε σε Haircut θα είχαμε εκροές καταθέσεων για προστασία, πλήρη κατάρρευση των ομολόγων και κατακρήμνιση του ΧΑ.
στ) Τι μπορεί να κάνει κανείς τώρα αν έχει καταθέσεις;
Αν βρίσκονται ήδη στο εξωτερικό απλά δεν έχει το άγχος μιας πιθανής αρνητικής εξέλιξης. Αν διατηρεί καταθέσεις στην Ελλάδα η κατάσταση πρός το παρόν δείχνει να είναι ελέγξιμη.
Οι καταθέσεις δεν έχουν πρόβλημα οι τράπεζες έχουν δείξει αξιοσημείωτη αντοχή.
ζ) Θα ήταν λύση η μεταφορά καταθέσεων στη Κύπρο ή άλλη χώρα;
Θεωρητικά Ναι, ωστόσο η διατήρηση των καταθέσεων στην χώρα διασφαλίζει το σύστημα και τις τράπεζες και αποτρέπει το domino effect.
η) Τι θα υποστεί ένας κάτοχος ομολόγων αν η Ελλάδα κάνει ένα Ηaircut ;
Σε μια τέτοια περίπτωση θα πρέπει να είναι προετοιμασμένος να χάσει μέρος του αρχικού επενδεδυμένου κεφαλαίου.
Αν επένδυσε 10 χιλ ευρώ μπορεί να πάρει πίσω 7 χιλιάδες ευρώ.
Σε μια ενδεχόμενη επαναδιαπραγμάτευση χρέους τα δάνεια στις τράπεζες επηρεάζονται.
Προσοχή… το δάνειο αποτελεί μια υποχρέωση του καταναλωτή προς την τράπεζα και δεν σχετίζεται με τις υποχρεώσεις του κράτους προς τους πιστωτές. Οπότε οι υποχρεώσεις παραμένουν και εξοφλούνται κανονικά.
θ) Υπάρχει κίνδυνος για τις ελληνικές τράπεζες;
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα (κάποιες τράπεζες) είναι ασφαλές με βάση τα τωρινά δεδομένα, ωστόσο αν υπάρξει επαναδιαπραγμάτευση χρέους από την χώρα δεν μπορεί να αποκλειστεί ακόμη και η χρεοκοπία τράπεζας (αν δεν γίνεται αλλοιώς ή αν τη συμφέρει!).
Αν μάλιστα υπάρξει Ηaircut στο χρέος, η πιθανότητα για χρεοκοπία αυξάνεται. Τα 48 δις ομόλογα των ελληνικών τραπεζών – εφόσον τα έχουν κρατήσει - θα επανατιμολογηθούν και θα επανακαθοριστούν επηρεάζοντας σημαντικά την καθαρή θέση.
0 σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου